Скольжение, стремительное падение и слишком медленные темпы выздоровления – именно так, к сожалению, выглядит на сегодня «история болезни» фондового рынка Украины. Такое мнение разделяет большинство экспертов. Статистика Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины (НКЦБФР) показывает заметное улучшение в наращивании объемов выпуска акций с конца 2009 года. Показатели 2011 года демонстрируют увеличение активности банков в качестве эмитентов.

Скольжение, стремительное падение и слишком медленные темпы выздоровления – именно так, к сожалению, выглядит на сегодня «история болезни» фондового рынка Украины. Такое мнение разделяет большинство экспертов. Статистика Национальной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Украины (НКЦБФР) показывает заметное улучшение в наращивании объемов выпуска акций с конца 2009 года. Показатели 2011 года демонстрируют увеличение активности банков в качестве эмитентов. Однако, несмотря на относительное оживление рынка ценных бумаг, ситуация в целом остается неутешительной. Недостаточная четкость и структурированность законодательной базы, изменение которой отображает лишь фиксацию, а не прогноз будущих рыночных тенденций, отсутствие доверия со стороны внутренних и иностранных инвесторов к украинскому фондовому рынку и, как результат, его изолированность от мирового составляют лишь часть длинного списка проблем в рассматриваемой сфере. В данный список можно добавить также отсутствие защиты прав миноритарных владельцев ценных бумаг, когда практически любое важное решение может быть принято исключительно мажоритарным акционером. Чаще всего эта ситуация используется для различных манипуляций, целью которых является не лишение права голоса со стороны мажоритарного держателя, а лишение права на получение дивидендов. Прогрессивный опыт других стран показывает, что эффективным инструментом борьбы с такими нарушениями является закрепление на законодательном уровне специальных прав для миноритарных акционеров. По данным НКЦБФР, 78% поступивших обращений составляют жалобы миноритариев на деятельность акционерных обществ. Главными причинами обращений к регулятору с жалобами на сегодня остаются: – нарушение права на равное отношение ко всем акционерам; – нарушение права на участие в управлении; – нарушение права на получение информации о деятельности акционерного общества; – неисполнение обязательств по ценным бумагам, предусмотренных условиями их размещения; – нарушение прав акционеров во время дополнительной эмиссии ценных бумаг. На сегодняшний день основными проблемами украинского фондового рынка являются его изолированность от мирового, а также отсутствие защиты прав миноритарных владельцев ценных бумаг, так как практически любое важное решение может быть принято исключительно мажоритарным акционером По информации НКЦБФР, значительное количество обращений – это письма граждан, доверивших приватизационные имущественные сертификаты, компенсационные сертификаты и средства финансовым посредникам. Это связано с тем, что значительное количество компаний ликвидировали свои представительства в регионах Украины, граждане не имеют информации об их местонахождении и деятельности. Так, типичные проблемы, с которыми чаще всего сталкивается регулятор, – это отсутствие какой-либо информации на протяжении многих лет о деятельности компаний и невозможность установить их фактическое местонахождение; а также отсутствие дивидендов по результатам деятельности компаний. Следует отметить, что в отчетах регулятора, как правило, главными виновниками проблем, возникающих в сфере выпуска и оборота ценных бумаг, выступают только компании или население вследствие низкого уровня правовой образованности. Вышеуказанные факторы о проблемах в сфере законодательного регулирования вовсе не берутся во внимание. Статья 11 Закона Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг» предусматривает ответственность юридических лиц за различные виды правонарушений на рынке ценных бумаг. Санкции применимы к случаям, когда операции с ценными бумагами проводятся без соблюдения порядка, установленного законом. Перечень нарушений включает в себя: размещение ценных бумаг без регистрации, осуществление деятельности на рынке ценных бумаг без специального разрешения (лицензии), непредставление информации инвестору на его письменный запрос или предоставление недостоверной информации. Несвоевременное предоставление информации в НКЦБФР, уклонение от изменения информации в реестре, разглашение инсайдерской информации в отношении покупки или отчуждения ценных бумаг также могут быть предметом правонарушения. Сумма штрафа в зависимости от продолжительности правонарушения рассчитывается от необлагаемого минимума (до 100,000 минимумов), либо в процентном соотношении от суммы сделки с ценными бумагами, заключенной с нарушениями. Кроме финансовых санкций, также применяется аннулирование свидетельства на право проведения профессиональной деятельности на фондовом рынке. ВЫВОД: По нашему мнению, создавать предпосылки для активного развития фондового рынка в целом, а также для активной защиты инвесторов на рынке ценных бумаг в частности необходимо, прежде всего, путем закрепления на законодательном уровне специальных прав миноритарных акционеров. Кроме этого, важно проводить регулярное информирование населения (своего рода «финансовый ликбез»), а также осуществлять эффективный надзор за всеми участниками фондового рынка. И последнее, от чего зависит успех, на наш взгляд, – это выполнение в полном объеме взятых на себя обязательств, что относится к профессиональным участникам рынка ценных бумаг в Украине, а также к инвесторам. Лишь после того как все эти условия в той или иной мере будут реализованы на практике, мы, возможно, станем свидетелями роста не только доверия к рынку ценных бумаг, но и роста самого рынка. Александр Задорожный, LL.M. Finance, юрист МЮФ Noerr Киев